公司亮点：污水扩能提标并积极拓展中水回用。兴蓉2016年公司在污水处理方面的环境增量为40万吨/日，其中35万吨/日的打造增量采用MBR技术，出水水质基本达地表四类水，污泥污水运行后每年约能带来利润7000万，固废贡献EPS0.024元。综合同时取得成都市中心城区中水服务特许经营权，运营获得清水河补水项目30万吨/日的平台利用量;我们预计今后还将拓展景观水利用、湿地补水等新领域，兴蓉提高中水业务收入。环境

多种技术路线开拓污泥处理市场。打造公司与绿山、污泥污水拉法基、固废联合环境等多家公司合作进军污泥处理市场。综合现有污泥焚烧处理规模400吨/日，运营未来将分别用协同焚烧、蚯蚓堆肥等不同技术处理工艺，使得公司污泥处置总量达1100吨/日。作为川内切入污泥处理市场较早、处置规模较大的一体化运营企业，其污泥处理业务未来增长空间巨大。完全建成后将为公司每年带来利润约1300万元，贡献EPS0.005元。

加大垃圾焚烧等业务投入力度。作为成都焚烧处理的主要运营者，未来垃圾处理量将达到3900吨/天，包括万兴项目与隆丰项目。随着2016年底万兴项目建成投运，将给公司每年带来利润约5000万元，贡献EPS0.017元。

供水业务稳健。传统供水业务年增长5-6%，公司供水七厂二期建设未来启动后，新增供水规模为50万吨/日，每年新增利润约1900万元，贡献EPS0.007元。

打造供水、污水、污泥与固废综合处理运营商。未来3-5年，公司将在积极打造综合运营服务商，实现供水、污水和其它环保产业协同发展，进入崭新的发展期。

投资建议：公司积极推进污水处理、污泥处理与垃圾焚烧业务，打造新的盈利增长点;传统供水业务稳定增长，保持公司传统主业稳健;同时公司立足成都，积极拓展四川省内及省外业务，打造一体化的供水与污水处理、污泥处理及固废处理的综合运营商。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.31/0.37/0.41，PE为18.2/15.5/14.0。公司PE低于水务行业均值且已回到历史估值较低水平，考虑到未来公司H股发行及业绩释放，建议投资者积极参与。